一体、 どの企業の株式や投資信託の銘柄を購入すれば良いのか。 当然、「そんなもの誰にもわかりません」これが真実であることは間違いなさそうです。
ならば、「理論上（確率上）、どの選択をすべきか」これが答えになりそうです。というか、僕はそうでありたいです。（人生に「ロマン」や「楽しみ」は間違いなく必要です！が、ここではそれをいったん脇に置いておきます）
山崎さんの本で、僕の株式投資の指針が固まりましたので、記事にさせていただきました。具体的に書かれているのが、94ページから101ページ
株式のリターンは成長からではなく株価形成から生じる
という部分です。読んでみて、自分は「株式」について、そもそもよく分かっていなかったんだな、というのが正直な感想です。きっと多くの金融マンも同じ感想を持つのではないでしょうか。 一回読んだだけではよくわからなかったので、相当な回数、繰り返し読みました。
内容はこうです。（僕の解釈で要約してあります）
株式のリターンというは、企業や経済の成長から得られるのではなく、それは既に株価に織り込まれているもので、株式投資のリターンは短期金利（無リスク金利）にリスクプレミアムを足した値になる。このことから、 投資家が期待を託すべき相手は「経済成長」ではなく「市場価格形成メカニズム」なのだ。
（以下、しばらく流してお読みください。数字が好きな人は理解してみてください）
まず「株価」は、その企業における、1株当たりの利益の 「割引現在価値」で決まります。
第１期の利益（E）、毎年（g）の 率で成長するキャッシュフローを割引率（r）で 割引いた時の、第1期から無限の将来までの割引現在価値の合計（P）は、次の式で決まります。
P = E / ( r – g )
例えば、発行株数１億株、 今期の予想純利益が１００億円（つまり1株当たりの利益は100円）の 企業の利益が年率１％ でずっと成長するものとする。
この将来利益を年率６％ の割引率で現在価値に直す時、 今期から将来のすべての利益の割引現在価値の合計は２，０００円となる。
P = 100 / ( 0.06 – 0.01 ) ＝ 2,000
（割引率６％は、短期金利（無リスク金利）を１％、 リスクプレミアムを５％として計算。リスクプレミアムの５％というのは、株式投資における歴史上の「相場」であり、「だいたいそれぐらい」と考えるべき値です）
さて、ようやく、ここからがタイトルの答えとなります。
A、B２つの企業があり、 今期の予想利益が同じく100円とする。A社は 利益が２％で成長し続け、B社の 利益はマイナス２％で 減少し続けるとした時、それぞれの株価はいくらか？
●A社 ２，５００円 （P = 100 / ( 0.06 – 0.02 ) ＝ 2,500）
●B社 １，２５０円 （P = 100 / ｛ 0.06 – 〈-0.02 〉｝ ＝ 1,250）
（これが既に株価に、将来の成長率が織り込まれているということです）
では、計算された株価で、A社、B社の株式に投資するときの期待リターンはいくらか。ともに割引率が６％。「 成長率を反映して株価が決まっている場合、割引率が同じなら高成長で高株価な会社に投資するのと、低成長で低株価な会社に投資するのとでは期待リターンに差ない」ということに なります。
つまり、「A社、B社、 どちらに投資すれば良いのか？」という問いに対する金融論的正解は、
「A社、B社の 両方に分散投資する」
となります。
「現在の株価」は将来の利益や成長率を織り込んでいますので、 ある意味で常に適正です。しかし、それと同時に、あくまで予想にしか過ぎませんので「常に間違っている」と言い換えることもできます。
ですので、われわれ株式投資家がとるべき行動は、出来るだけ低いコストで、リスクプレミアムを集めることにあります。（投資先を分散すればするほど「間違い」のリスクが小さくなるので）そして、「出来るだけ長くそこにいる」ことで利益が大きくなることになります。（回りくどい言い方をしましたが、これが理論上（確率上）取るべき行動なので）
この考えを持って、それを最も簡単に実現できる方法は……（都合上、肝心なそれを書けずにすみません！笑）